「装修行業PK台」东易日盛“不易”,金螳螂“多金”

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比力是治疗上當的好方剂，經由過程比拟，也能够從股市中發明更優的投資標的。知料財經【行業PK台】栏目旨在經由過程股票比拟，發明行業内更具發展股票。本期，咱们来钻研下装修行業的两支股票：金螳螂和东易日盛。

新冠疫情暴發以来，各企業纷繁献爱心捐钱捐物，装修行業的两家龙头企業——金螳螂和东易日盛的表示惹人注重，前者捐600万元，後者捐了10万只口罩，同時，东易日盛总裁杨劲還追加了110万元捐助。

值得注重的是，东易日盛捐钱捐物行為是在其當下净利润為负的环境下举行的，從財政角度来看，捐出去的钱是要计瘦臉面膜,入業務外付出里的，會對公司昔時的利润發生打击，而东易日盛當下的净利润明明為负，在這类环境下，還能捐钱捐物，實属可贵。

作為传统行業，装求學成长早且敏捷，已發展為数万亿级范围，市场远景广漠。装修行業分公装、家装和幕墙装潢，公装重要包含写字楼、辦公室、旅店、健身房、商圈等装修，公装的產值2018年已到达了2.19万亿元。而家装包含全装、定装、零星家装等，家装市场也具万亿级范围，但整体增速在5%摆布，略低于公装的增速。

這一行業固然市场范围虽大，但竞争款式较為分离。金螳螂、东易日盛、亚厦股分、全筑股分、寶鹰股分等是行業内的知名上市公司。金螳螂作為装修行業龙头，年收入仅210亿元，市占率仅為0.5%，其他公司的市占率均在0.3%如下。

东易日盛在2015年市值約90亿元，金螳螂市值同年冲破600亿元并一跃成為與恒瑞醫藥、雙汇成长等齐名的大牛股。而當前這两家装修企業的市值别离為20多亿、200多亿，市值大幅缩水，颠末估值修复的两家企業恍如“富贵事後的退场”。

估值向價值中枢回归常常供给了杰出的投資機會，偏偏會發生一些合适格雷厄姆“持久EPS”、“平安邊际”選股原则的股票。從股價来看，金螳螂和东易日盛走向估值复兴，這是不是象征着两支股票供给了符合的投驅蚊凝膠,資機遇?若是是，哪支股票更具投資價值?

雙雄并立

东易日盛家居装潢团体股分有限公司始創于1997年,2014年上市,持续多年居于中國品牌價值家装行業前列。今朝,东易日盛以家装為進口,操纵本钱力,渐渐深化、落地家庭消费生态圈扶植,以全新贸易模式引领中國度装行業進入“科技型生态变化”新期間。迄今為止,东易日盛已發展為下設15家子公司、30家直营分公司、140余家直营店面、67家加盟商,128個家加盟店,產物和辦事辐射200余都會的中國度装行業领军品牌企業,共有4000余名員工。

姑苏金螳螂修建装潢股分有限公司建立于1993年，2006年上市，是一家集修建装潢設計與施工、绿色建材研產生產為一体的大型上市团体企業，是行業内天資種类最全、品级最高的修建装潢领军企業，在华南地域位列第一。公司具有承接各種修建装潢工程的資历和能力，是修建装潢企業中天資级别最高、天資種类至多的企業之一。曾屡次得到中國扶植工程的最高奖項鲁班奖。金螳螂屡次扶植留下國度影象的工程，此中包含鸟巢、人民大礼堂常委厅，近日竣工的北京大兴國际機场装修項目等。

详细营業来看，东易日盛主营营業环抱着家装，面向小我客户和室第開辟商供给“有機总体家装解决方案”,包含設計、施工、產物整合配套等系列辦事。而金螳螂的主营营業是公装有機培養土,，家装占比相對于较小。

值得一提的是，金螳螂备受業表里存眷的“谋划模式立异”。金螳螂的谋划模式立异体如今項目尺度化、人材培育的梯队系统、經由過程工场模块化低落现场施工時候和质料花费等方面的尽力，這一切偏偏切中该行業没法做大做强的弊端。在家装行業市场结構较為分离的布景下，金螳螂有望借此成為装修行業的“寡头”。

东易日盛“不容易”，金螳螂“多金”

經由過程根基面阐發，笔者發明东易日盛处境“不容易”，金螳螂则富饶“多金”。

谋划勾當现金流来看，在曩昔的三個季度，东易日盛好過金螳螂，這是不是表白前者年度现金流质量優于後者？仔细的读者會發明，金螳螂每年度前三季度的谋划现金流净额均為负，比及年报時就“转正”。這一吊诡征象產生缘由在于装修行業的谋划特點：前期投入较大，比及第四時度起头大量回款。這一點也能够從金螳螂长达8個月的应收账款周转天数看出来。以是评價其现金流净额质量，须看年度数据。年度数据来看，金螳螂较着優于东易日盛。

净利润/谋划勾當现金流量卓筱芸,净额反应了现金流的质量。2018年，东易日盛這一数据為1.26倍，金螳螂则為1.32，相差不大。可是按照东易日盛最新批露的2019年报预报，客岁公司吃亏估计1.75亿-2.75亿元。金螳螂今朝尚未表露事迹预报。從當前已稀有据来看，金螳螂的现金质量要高些。

再看净資產收益率ROE，东易日盛先胜後负。2010-2018年九年間，金螳螂ROE终年在17%以上，2015年以後有回落；而东易日盛偏偏相反，自2015年起头ROE有所反弹。可是按照东易日盛2019年年报预报，可以得出昔時公司ROE為负，阐明谋划碰到坚苦。

曾的装修名企东易日盛為什麼净利润為负？這是由于由市场的供需本色决议的，客岁商品房销量总体下行對家装行業影响较大，紧张依靠家装营業的东易日盛履历了一個较為坚苦的2019年。

金螳螂积年ROE

东易日盛积年ROE

用净利润除以股本数，便可获得每股净利润EPS。延续增加的每股净利润是投資大家格雷厄姆极其垂青的一個選股指標，在他眼里，這個指標反应出企業的發展性。從EPS延续增加环境来看，金螳螂也好過东易日盛。

金螳螂积年每股利润EPS

东易日盛积年每股利润EPS

而從股息率来看，东易日盛扳回一局。东易日盛的股息率為9.34%，是金螳螂的約4倍。金螳螂的股息率低于竞争敌手的缘由，是由于其将大量的利润投入到再出產，而非為股东派息。金螳螂的扩大计谋也能够從其较高的应收账款/营收占比可以看出。

關于股息率，格雷厄姆認為，以往增加记實越好，投資者和谋利者就越甘愿答应接管付出较低股息的政策。是以，在很多环境下，增加最佳的公司的股息付出率即便為零，彷佛也不會對其股票代價發生现實的影响。

蓝线：上證指数；橙线：金螳螂；淡蓝线：东易日盛。

综合比拟，不可贵出金螳螂股票更具投資上風。

附 文末彩蛋

對金螳螂的估值法子采纳PB市净率估值法、DCF现金流折现估值法、格雷厄姆估值法。

PB市净率维度：

PB市净率估值常常是熊市或震動市經常使用的估值维度，是出于投資者的谨严考量。以2月12日1.56倍PB来看，处于近三年7.9%的分位點，处于近五年5.1%的分位點。這表白金螳螂當前股價处于被低估状况，而1.56的PB偏偏合适格雷厄姆所夸大的“平安邊际”。（数据采纳2016-2019年，解除2015年基建高潮带来的太高估值）

DCF现金流折维度：

這是巴菲特老爷子最爱好用的估值法子。金螳螂上市已有十多年，可以從其汗青谋划表示猜测将来预期。但這一法子自己主觀性比力强，仅供参考，乃至有人如许認為，现金流折现法就犹如哈勃千里镜，只要你再推動一英寸，你就會發明此外一個彻底分歧的星系。

初始自由现金流選择2018年自由现金流：16亿元，前10年分两個阶段，前5年增加10%，後5年增加7%，永续增加率3%，折现率9%，计较後得出估值為：423亿元。而金螳螂2月12日的收盘市值為227亿元，表白其处于被低估状况。

格雷厄姆公式维度： 格雷厄姆公式為，價值=當期（正常）利润×（8.5+两倍的预期年增加率）。华泰證券等券商估计2019年金螳螂當期每股利润EPS為0.87，将来两年预期利润增速為14.8%，14.54%，再加一點平安邊际，取14%。代入公式得出股價為31.76元，远远高于其當前8.5元摆布的股價。從這個公式也能够看出，金螳螂被低估了。

究竟上，PB小于2，EPS每一年都在增加，廉價且具發展性，這两項都已合适格雷厄姆的選股法子。

将来预期来看，受年头新冠疫情影响，上半年，金螳螂营收及净利可能會略有降消脂針, 低，但整年依然會有较快增加。這是由于2020年為中國供应侧鼎新的關头一年，今年度首要使命為补短板，基建短板是其重點。信赖跟着基建范围的扩展，與之慎密接洽的金螳螂會获得不俗事迹。

依然要担忧的危害是应收账款较高，应收账款较高是家装行業的特點。若是回款不實時，對資產欠债率较高的金螳螂的事迹會造成打击。對付前五大客户贩賣收入占比20%的金螳螂来讲，减轻對大客户的依靠也许是将来的营業成长冲破點。

（本文不组成任何投資建议，信息表露内容以公司通知布告為准。投資者据此操作，危害自担。）

@本日话题 $金螳螂$$东易日盛(SZ002713)$广田股分$

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